东欧正在因为一些负面原因受到投资者的注意。周日克里米亚就脱离乌克兰、加入俄罗斯举行公投之后，已经面临来自欧盟(European Union)的制裁。持续的紧张形势可能会给东欧很多经济状况良好的地区蒙上阴影。

　　近来，中欧和东欧经济一直蓬勃发展。德意志银行(Deutsche Bank)称，捷克、匈牙利、波兰以及罗马尼亚去年第四季度折合成年率的经济增长平均速度超过4%，创下五年多来最好表现。2013年美国货币政策在其他新兴市场引发经济动荡，但中欧和东欧基本未受影响，因为该地区的国家已采取措施修复经济失衡问题。经常项目赤字已经得到遏制，而且公共和私人债务看起来处于可控水平。

　　乌克兰危机的直接影响料将有限：东欧与乌克兰和俄罗斯的直接经济联系并不广泛。根据花旗集团(Citigroup Inc. ，C)的数据，对乌克兰和俄罗斯的出口占匈牙利出口总额的4.1%，占罗马尼亚、捷克和波兰出口总额的比例分别为4.2%、4.1%和8.4%。尽管波兰的风险敞口看起来很高，但是该国经济相对封闭，这意味着与其他地区相比，出口对其经济产出来说并不是那么重要。花旗集团预计，如果俄罗斯和乌克兰从东欧地区的进口减少10%，那么将拖累后者的经济增速放慢0.3到0.4个百分点。考虑到东欧2014年经济增长率预计为2%-3%，这可能是一个冲击，但并不严重。

　　不过，如果紧张形势持续，从而令能源供应受到影响，那么可能出现更加严峻的问题。荷兰国际集团(ING)指出，来自俄罗斯的天然气占匈牙利能源消费总量的比例超过30%，在波兰和捷克的占比超过10%，远高于许多西欧国家的水平。但正因为考虑到这些国家对俄罗斯能源的依赖，或许只有外交和政治局面严重恶化的情况下，欧洲才会考虑采取可能令能源供应面临风险的制裁措施。

　　好消息是市场正对这些地区的国家区别对待，同时认为俄罗斯是经济层面上的最大输家。今年迄今为止，俄罗斯卢布兑欧元已经累计下跌逾10%，RTS股票指数下跌近25%。

　　东欧地区遭遇的冲击较为有限，不过市场表现看起来依旧与强劲的经济前景相背离。被视为该地区人气指标的波兰兹罗提下跌1.5%，WIG股票指数下跌1.4%。匈牙利福林跌幅略大，兑欧元下跌4.5%，不过这似乎与围绕匈牙利经济政策的忧虑关系更加密切，而不是对地区紧张形势作出的反应。匈牙利实施不可预测并且具有平民主义倾向的经济政策。

　　如果围绕乌克兰的紧张情绪消退，那么东欧将再度书写经济强劲增长的篇章。不过由于俄罗斯没有让步的迹象，这可能还需要一些时间。

　　Richard Barley

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