戴金鸿

　　现任美联储主席耶伦或许是最早表达了对金融危机担忧的美联储成员。

　　其间美联储上周五公布了2008年美联储公开市场委员会(FOMC)会议的完整文本记录，这一为了体现政策透明而实施的政策今年已经走过了第10个年头。2008年是金融危机的高潮时期，雷曼的倒闭一时间令美国金融机构风险陡升，而此期间的会议内容则向人们还原了美联储应对危机的思路。

　　耶伦表担忧

　　2008年1月，耶伦表示，严重的经济衰退和信贷危机的风险非常之高。房地产市场持续下行，金融市场波动，美国经济已经不仅仅只是在衰退边缘了。不过耶伦对失业率的预测却过于乐观，她认为2008年失业率会升至5.25%，2009年会降至4.75%。同年3月，耶伦称怀疑经济衰退已经开始了并且经常警告称，金融市场承压会给美国经济带来风险。

　　2008年夏天，大宗商品价格飙升，促使美国通胀短期内走高。耶伦在2008年6月25日的会议上表示：“我们下一步应该提高联邦基金利率，什么时候加息是个问题。到今年年底那会，我觉得我们不需要如此宽松的货币政策了。”耶伦的想法代表了美联储内部的主流声音，但伯南克却表示所获得的信息尚不足以支撑加息，所以将利率维持在2%。虽然耶伦支持伯南克的决定，但警告称其对实体经济下行的风险极其担忧，她认为通胀上行的风险已经减退了。

　　2008年12月底，耶伦则开始完全支持那些为增加金融系统流动性而采取的行动，并表示支持为增加信贷供应和降低借贷成本而作出的努力。

　　内部仍有分歧

　　虽然早在2007年最后一次FOMC常规会议中，时任旧金山联储主席的耶伦已经意识到了问题的严重性，但仍有很多乐观的声音在美联储内部蔓延。

　　2008年1月的FOMC会议中，时任美联储FOMC副主席、纽约联储主席的盖特纳曾表示，眼前并非一片黑暗，“世界经济看起来似乎仍有些力道，我们依旧认为世界经济还不算坏。经济增速略微放缓，通胀风险降低。同时经济增速又不至于放得太缓，以至于加大美国经济增长的下行风险。”他同时表示：“这可能有些过于乐观，但世界看起来依旧相当不错。”

　　然而，从过去几年全球经济发展的情况来看，盖特纳的确是过于乐观了。

　　美国商务部经济分析局(BEA)的数据显示，2008年第一季度美国实际GDP环比下降2.7%，尽管第二季度曾短暂实现2%的增长，但其后第四季度则大幅下跌8.3%。同时，金融危机中美国金融体系的岌岌可危以及金融危机后欧元区债务危机都是“纠缠”全球经济发展的重大问题之一。

　　而在2008年1月的会议中，时任美联储主席的伯南克曾表示：“我们的政策利率过高，经济存在下行风险，我对此很担忧。”

　　随着危机的深入，2008年6月会议中伯南克即对雷曼的情况表示担忧，他称：“3月我们看到的危机状况有所减退，但我仍不能排除系统性危机的可能性。我对雷曼十分担心。”

　　事实再一次验证了伯南克的敏锐直觉。3个月后，就是2008年9月15日，雷曼宣布破产。而这一天也预示着金融危机终迎来了其高潮期。

　　AIG以及其他金融机构都陷入岌岌可危的境地。伯南克表示：“我认为我们的降息政策是非常好的。今年早些时候，我们采取了快速行动，这还是有效果的。虽然当时此举存在明显争议以及不确定性。”他同时表示，美联储尚无足够的信息，所以暂不做进一步降息打算。

　　雷曼破产之后的数月里，情况不断恶化，美联储也不得已采取降息措施。伯南克表示：“我们处在历史性时刻，金融危机十分严重。对于货币政策，我们需要从传统思路中跳出。”

　　与此同时，2008年11月25日，美联储宣布将购买机构债和抵押贷款支持证券(MBS)，大名鼎鼎的量化宽松(QE)政策至此开始。

　　而2008年一系列政策会议期间，现任美联储主席耶伦曾作为旧金山联储主席，在会议中屡次表达其对金融危机进展的担忧。她表示，严重的经济衰退和信贷危机的风险非常之高。对于采取的部分措施，耶伦称：“我完全支持那些为增加金融系统流动性而采取的行动，我同时支持为增加信贷供应和降低借贷成本而作出的努力。”

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