进入2014年，新兴市场的前景明显好于2013年初。基本面更好，技术面更强，新兴市场资产在2013年遭大举技术性抛售之后，估值更具吸引力，这一切都吸引投资者进入。目前，美联储(Fed)缩减量化宽松(QE)带来的风险也有所降低，而新兴市场国家现在正认真对待改革。投资者需要通过积极管理才能抓住这一机会，因为展望2014年，新兴市场国家的信贷和选举是最突出的主题。

　　新兴市场2014年开局增势会不错，与2013年初增长乏力构成鲜明对比。去年初增长疲软源于全球制造业同步下滑（令所有发达经济体同样受到影响），但进入下半年，新兴经济体增长开始提速，随后则维持了增长势头。事实上，新兴市场在2013年没有发生危机：虽然出现去年的资产价格波动，但“脆弱五国”(Fragile Five)的货币毕竟没有崩溃，中国也没有硬着陆。令人欣慰的是，在新兴市场65个可投资的国家里，多数国家的增速都接近趋势增长率，尽管市场情绪低落、价格走势令人沮丧。展望未来，在全球市况普遍好转的推动下，新兴市场增速将提高。不同于2013年4.5%的增速，2014年增速很可能达到5.5%。没错，这确实低于2010年至2012年的增速，但真的有人指望每年都出现从2008-09年危机中复苏的那种大幅反弹吗？

　　新兴市场的技术面远远优于2013年初。事实上，2013年第1季度，流入新兴市场的资金达到历史最高点，但在美联储缩减QE的口风引发恐慌之后，新兴市场资产遭遇了连续近8个月的资金流出。抽走资金的主要是散户、快钱、跨境投资者和那些能力较弱的机构投资者――他们仍喜欢追涨杀跌。进入2014年，新兴市场资产已从2013年4月的“超买”变为目前的“超卖”。资金流转向需要时间，但当前技术面预示着，2014年新兴市场会有良好表现。

　　基本面稳定加上资金大规模外流，使得新兴市场固定收益证券和股票的绝对与相对估值都具有吸引力。各个新兴市场的本国债券――在这一多样化资产类别中，90%都是投资级债券――目前的收益率为近4.5%，此前10年期美国国债收益率曾达到过这一水平。2014年，美国国债收益率有望升高，但不可能升至4.5%附近并维持下去。这意味着，新兴市场固定收益市场可能是2014年为数不多的收益率下降的固定收益市场之一。2013年，新兴市场股市涨幅也比美国股市低逾25%。未来，这一差距应会收窄。美国股市上涨逾25%之后，市场回调之际是大举买入新兴市场便宜股票的良机。

　　还有让新兴市场投资者高兴的其他因素：2013年市场上最大的不确定性源头――美联储缩减QE――如今已有所消减。无论如何，恐惧情绪总会被放大。美联储2013年的所有措施，以及2014年可能采取的任何措施，都不应引起新兴市场投资者的担忧。如果10年期美国国债收益率为3.5%，没有一个新兴市场国家会遇到麻烦。多数新兴市场国家80%的资金是以接近7%的收益率在国内市场融得。在2013年的金融动荡中，新兴市场再次表现出了适应性，但许多投资者仍死抱着新兴市场脆弱不堪的陈腐观念。仅仅出于这个原因，美联储现在努力退出QE就是好消息――但愿美联储第二次行动时把枪握稳了。

　　如今，只有新兴市场国家认真对待改革。欧元区外围国家仅仅在枪口威胁下才发起了改革，但在欧洲央行(ECB)推出“直接货币交易”(OMT)计划之后，它们减少了努力。美国、欧元区核心国家或日本，都没有进行认真改革的迹象。2013年，墨西哥和中国借鉴秘鲁、哥伦比亚、菲律宾和马来西亚等国先前的经验，在新兴市场国家中率先发起了改革。2014年，其他国家也将紧随其后。这是预示新兴市场未来增长的好兆头，而且不仅仅是未来几个月的增长。

　　价值投资者已看到了新兴市场的机遇。主动型投资经理将取得最丰厚的回报，因为信贷将成为2014年最主要的投资主题。印尼、印度、南非、土耳其、巴西和泰国等国家都将举行选举。新兴市场国家通常在选举之前会保持稳定，之后则进行大胆改革。那些了解巴拉圭与乌拉圭之间、债券与股票之间、利率与汇率之间有何差别的投资者将成为赢家。眼下，新兴市场提供了一顿风味多样、价格诱人的大餐――尽情享用吧！

　　本文作者为安石投资(Ashmore Investment)的研究主管

　　译者/邢嵬

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