原定于2月25日在纳斯达克[微博]挂牌上市的窝窝商城并没有按时出现，这是其第二次上市跳票。窝窝商城方面向北京商报记者表示，“25日只是外媒的预测，我们一直没确定上市时间”。这个毫无征兆的跳票让之前那些持观望态度的人更加怀疑。从团购转型商城模式，上市也许只是时间问题，但背后的夸大融资额及期权纠纷等问题却渐渐暴露。

　　上市推迟

　　今年1月，窝窝商城向美国证券交易委员会提交了招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码为“WOWO”，拟通过首次公开招股募集4000万美元资金。2月5日，窝窝商城再次更新了在美国证券交易委员会官网的招股书。在新版招股书中，窝窝商城披露了IPO融资额、发行价区间及新引入的三名独立董事。窝窝商城计划通过本次IPO筹集5400万-6600万美元，预计发行价区间为9－11美元。

　　招股书显示，窝窝商城计划最高融资额约为6500万美元。以中间值每股美国存托股10美元计算，窝窝商城上市后市值约为3.84亿美元。据美国财经网站iposcoop消息，窝窝商城将于2月25日在纳斯达克上市。不过，窝窝商城并未如期出现在纳斯达克，“上市事宜还在走流程中，具体上市时间暂不确定。2月25日上市的日期是外媒根据流程推算的”。早在2011年，当时的窝窝团[微博]就曾启动IPO计划并重金买下数字域名55.com铺路，但终不了了之。

　　转型尚未成功

　　从递交IPO申请书开始，窝窝商城的争议话题就围绕着业绩和模式，业界甚至认为其“为上市而上市”。招股书显示，窝窝一直亏损，2011年亏损9039万美元、2012年亏损3901万美元、2013年亏损3217万美元、2014年前9月净亏损3240万美元，连年亏损成为其致命伤。

　　窝窝商城在招股书中表示，“发现团购模式不能满足商家需求后，2012年6月完成了‘窝窝商城’的组建。窝窝商城帮助商家在平台开设网上店铺，直接售卖，并为商家提供定制化的产品方案以及运营支持”。尽管已转型三年，并定位“本地生活服务电子商务平台”，但外界对其印象仍停留在团购。

　　目前窝窝商城三个核心产品为：窝窝商城、移动客户端、窝窝电商操作系统，为商户电商化服务。从其转型后的主营业务上看，招股书中披露的财务信息显示，其2012年和2013年收入分别为2780万美元和3630万美元。其中，平台使用费收入分别是280万美元和1000万美元，平台使用费占总营收的10%和28%。2013年前9个月和2014年前9个月，整体收入分别为2760万美元和2060万美元。平台使用费收入分别为670万美元和730万美元，占总营收的24%和35%。转型三年，核心业务的营收占比一直处于上升趋势，但份额太小，而且增长乏力。这样的转型业绩不知道是否会得到美国投资者的认可？

　　掀开融资漏洞

　　如果说窝窝商城上市只是时间问题，只需耐心等待，那么夸大融资额就需要严肃对待了。根据招股书披露，窝窝商城在A轮融资中，共计融资5500万美元，其中，2011年4月，A-1轮融资500万美元，投资人为清科资本。2011年5月，A-2轮融资3200万美元。2011年7月，A-3轮融资1800万美元。但是，窝窝商城之前对外宣传的A轮总融资额是2亿美元，比实际情况夸大近4倍。

　　同时，去年5月窝窝商城表示，原股东团队已向窝窝商城再次注入5000万美元资金，约合3.1亿元人民币，以推进窝窝商城向生活服务领域纵深化发展。但这次融资在招股书中并未见到，而招股书中披露的2012年2月B轮融资1250万美元，当年也并未向外公布。有投资人表示，在创业企业融资中，融资额夸大3-5倍的现象普遍，可给竞争对手压力，也暗中抬高身价和估值。窝窝商城不得不面对期权纠纷。知名IT与知识产权律师赵占领公开表示，窝窝即将上市，曾经的大规模裁员及其后转型中的人员调整涉及的期权问题将会迅速凸显出来。“近期接受一名窝窝商城前高管委托，代理其就可行使的8万股期权，接下来可能诉诸法律解决。窝窝商城上市后首先会面临期权纠纷。”北京商报记者 邵蓝洁

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