中字头“亏损王”：三季度难挽颓势

　　杨佼

　　几家欢乐几家愁。随着三季报披露高潮到来，那些曾经极具实力，而今却陷入巨亏泥淖的上市央企，能否扭转亏损成为市场焦点。

　　营业收入下降超过6%，净利润亏损超过8600万元――这是中航黑豹10月29日公布的今年前三个季度业绩。至此，中航工业所属的中航地产、*ST三鑫等三家上市公司业绩已全军尽墨，亏损总额达1.64亿元。

　　相较于中国铝业、中国远洋等实力“中字头”央企，中航黑豹、中航地产等的规模、亏损额并不算大。但和这些曾巨亏的巨无霸央企一样，中航黑豹、中航地产都有着扩张失败的经历。而扩张失败，又让其背上了沉重的债务。业绩没有明显改善、财务成本仍然巨大，这些上市央企三季度似乎仍然扭亏无望。

　　三季度不乐观

　　中航黑豹三季报显示，公司前三个季度实现营业收入19.52亿元，同比下降6.38%，净利润亏损8662.4万元，亏损额比去年同期增加2724万元。中航黑豹是中航工业子公司，由中航投资控股有限公司直接持股4.88%。无论是资产规模，还是营业收入，在“中字头”央企系列中，中航黑豹都只是一个“小个子”。此外，中航工业旗下的中航地产、*ST三鑫都出现了亏损。

　　而中航黑豹、中航地产的亏损都与扩张失败有关。2009年，中航黑豹向中航金城集团、中航投资收购了安徽开乐、柳州乘龙两家专用车辆公司及上海航空特种车辆有限公司部分股权。当时，这三家企业已处于微利，收购不久就开始亏损。在此情况下，中航黑豹2011年、2012年连续亏损，2013年靠出售资产才实现扭亏为盈。

　　不过，同中国铝业、中国远洋等上市央企巨亏相比，中航系的亏损不算太大。而这些曾经的实力央企，能否走出巨亏困境，向投资者交出满意答卷，已成为市场关注焦点。

　　曾经在业务扩张方面一路高歌猛进的中国铝业，在2009年就已遭遇滑铁卢。2009年~2013年累计亏损已接近130亿元。今年以来，巨额亏损仍看不到改善迹象。上半年，中国铝业实现营业收入700.92亿元，同比减少65.49亿元，净利润则巨亏达41.23亿元，亏损额同比猛增34.99亿元。

　　而被称为“亏损王”的中国远洋同样如此。自2009年亏损75亿元之后，中国远洋2011年、2012年连续两年亏损，亏损额高达104亿元、95.6亿元。为避免暂停上市命运，通过大量出售资产，中国远洋2013年实现净利润2.35亿元。但扣除非经常性损益后，仍亏损78亿元。而今年上半年，其亏损额亦达到22.7亿元。

　　投融资失误，导致财务成本剧增，进而引起连续亏损，这几乎已是上述央企共同的遭遇。

　　今年以来，房地产行业遭遇市场寒流，中航地产资金压力陡增。公开信息显示，今年上半年，除了向股东借款外，还从中航信托融资10亿元，并为此承担高额成本。据其三季报，截至9月底，该公司短期借款较年初增长174.36%，财务费用则同比增长35.87%。

　　中国铝业也是如此。从上半年的情况来看，其资产负债率仍在一路攀升。截至去年底，其总资产为1995亿元，净资产为443.5亿元，资产负债率约为78%。而到了今年6月底，上述数字分别为2062亿元、403.7亿元，资产负债率已超过80%。

　　高企的资产负债率，令中国铝业背上了沉重的债务负担。半年报显示，其财务成本虽比上年同期减少1.26亿元，但仍然达到27.81亿元；资产减值损失则为4.53亿元，同比增加2.62亿元，增幅137.17%，而投资收益则大幅减少13.23亿元，降幅75.38%。

　　依靠变卖资产盈利，毕竟难以持久。进入今年后，中国远洋很快又陷入困境。数据显示，今年上半年，该公司营业收入299.4亿元，而财务成本高达12.8亿元，亏损额亦达到22.7亿元。

　　扭亏无望

　　为了应对危局，中航地产开始艰难自救，试图通过出售资产挽回颓势。

　　10月18日，中航地产发布公告，拟转让所持中航建筑、中航幕墙两家控股子公司，以及南京科技城、江西红都投资、中航里城三家参股子公司全部股权，转让价为7.64亿元，预计投资收益为1.7亿元，接盘方则为中航地产全资子公司深圳中航城发展有限公司。

　　这笔资金对中航地产来说，可能只是杯水车薪。由于市场不景气，该公司此前已将今年的营收目标，从78亿元下调至57亿元，减少了21亿元。

　　虽然三季报尚未发布，但在经营状况尚无改善迹象的情况下，中国铝业面临的业绩压力可想而而知。但截至目前，亦未见中国铝业采取资产处置、剥离亏损业务等行动。

　　作为国内最大的运输企业，集装箱、干散货运输是中国远洋的主要亏损点。2012年和2013年，其集装箱及相关业务亏损15.3亿元、4.41亿元，同期干散货航运业务亏损77.7亿元、6.31亿元。今年上半年，其干散货运输仍亏损超过3000万元。

　　根据公开信息，远洋运输的风向标波罗的海指数，近期一连七天回升，达到1285点，大涨93点。但这能否帮助中国远洋扭亏为盈，却仍是未知数。今年上半年，波罗的海指数(BDI)平均值为1179点，虽较上年同期增加337点，但却出现传统旺季变淡的反常表现。

　　不过，中国远洋也在通过老旧运输船退役的方式，实现节省航油、改善经营的目的。今年以来，其已对19艘运输船实施退役。其中，今年7月1日至8月31日，以1.55亿元的总价，以废钢船出售了八艘散货船。但这对偌大的中国远洋来说，区区一亿余元的收益，根本难以帮助中国远洋扭转亏损。

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