张迪

　　被誉为至今为止中国零售业最大的并购案尘埃落定。

　　日前，笔者获悉，华润万家母公司华润创业有限公司与Tesco签署的合资协议已获得中国相关政府机构的批准。华润创业公告显示，已完成与Tesco筹组合资企业的交易，华润创业和Tesco现各自持有合资企业的80%和20%权益，而合资企业则持有零售业务及已划拨业务。

　　在零售业进入“低速增长”期，华润创业采用合资投资的方式变相收购Tesco中国业务，无疑让业内吃了一惊，但值得注意的是，虽然华润创业在国内零售业排名第一，但大而不强、盈利能力较差已经是不争的事实，华润创业此举能否让挣扎中的华润万家借机再度“激活”呢？

　　135家门店将更名华润万家

　　零售业持续增长乏力的趋势，并没影响华润创业继续扩大版图的野心。

　　日前，笔者从华润创业旗下华润万家相关负责人处获悉，公司与Tesco签署的合资协议已获得中国相关政府机构的批准。根据合资协议，公司将持有合资公司80%的股份，Tesco持有合资公司20%的股份。

　　据悉，新成立的合资企业销售额预计将达到100亿英镑左右，约合人民币950亿元，Tesco内地的135家门店将统一改为“华润万家”，同时意味着在中国布局十余年，因错过扩张时机而被业内誉为鸡肋的Tesco的命运将终结。

　　双方成立的合资公司将成为中国内地和香港、澳门地区经营大卖场、超级市场、便利店、现购自运及酒类专卖店的独一平台，是中国领先的多业态零售商。

　　华润万家CEO洪杰表示，未来Tesco内地的135家门店会统一改为“华润万家”，以实现品牌扩张。而通过此次合作双方的零售资源将得到最大的发挥，双方后台管理系统将实现整合。

　　“华润万家与Tesco的合作将是市场一大利好消息，并巩固华润万家中国零售第一航母的地位。”多位接受笔者采访的业内人士分析称，华润万家此次整合不但弥补了华东市场的薄弱，还让华润创业初步实现了国际化的扩张。

　　其实，对华润来说，这次“牵手”实在是一笔划算的“买卖”。据笔者了解，华润创业利用股权出让20%的股份，不但换来Tesco的135家门店以及弥补了华东市场的空白布局，还得到Tesco向合资公司注资3.45亿英镑的资金。对于华润创业来说无疑是一笔划算的买卖。

　　中国连锁经营协会2013年中国连锁百强的排名显示，连锁超市中排名第一的华润万家在2013年有4637家门店，销售额达到1004亿元，同比增长6.7%，而特易购乐购(中国)的销售额为205亿元，同比增长2.5%，门店144家。由此可见，华润创业对合资公司的销售额目标要求接近乐购(中国)2013年销售额的五倍。

　　造血能力或再变弱？

　　“华润创业零售业受大环境的影响下，近两年的盈利能力之一遭到外界的质疑，而此次再度收购处于亏损边缘的乐购(中国)，无疑让处于困境中的万润万家再度受拖累。”一位不愿具名的业内资深人士对笔者直言。

　　数据显示，截至2013年8月25日的6个月里，Tesco中国业务产生净亏损达6.89亿元，累计亏损57.52亿元；同时，其流动负债比其流动资产多出38.38亿元。

　　Tesco中国在中国市场业绩乏力的原因，上海中发商业管理集团执行董事、总裁丁浩洲对笔者分析说，因为整合时间过长，延误了中国零售大卖场市场扩张的最佳时期，各大巨头在竞争开店的时候，靠收购式布局中国市场的企业多数在整合，失去了最好的商业机遇。

　　据华润创业公布今年一季度报显示，零售业务录得营业额和净利润分别为280.81亿元、4.71亿元，同比增加8.3%和下降10.3%，同店销售按年下降0.4%。

　　华润万家的净利润也是连续五个季度出现大幅下滑。2013年的净利润同比下降超过60%。

　　在大卖场业态增长已日趋乏力，Tesco门店基本是大卖场且总体并不盈利的情况下，华润万家未来的盈利水平将被拖累。“特别是失败的Tesco近两年的亏损越来越严重，这无疑给华润收购Tesco的压力一步步增大，此次整合后其管理层还要进入华润的体系，是否会左右其策略，未来发展的确难料。”一位不愿具名的业内资深人士对笔者说。

　　多位业内人士对笔者分析，在双方都处于业绩乏力的情况下，此时进行企业的整体整合，是否能够实现1+1＞2的体量，这不单单是对两家公司的考验，也是对管理的考验，虽然双方都公开称能在以后的发展过程中形成互补，但在行业增速为“最低增速”、企业净利润出现“负增长”的时候，双方能否达到理想的融合，而这个阶段还会持续多长都尚存变数。

　　后期整合面临挑战

　　打江山容易，守江山难。

　　“目前看来，虽然华润零售板块在国内数一数二，但整体看华润创业的板块现状，多是收购之后保持其原来的发展模式和人员格局，这必然给华润后期的整合带来一定的挑战。”另一位不愿具名的业内人士对笔者直言。

　　据笔者了解，近些年，华润创业在资金充足的支持下，一直铆足了劲对国内零售企业火速并购，欲做国内零售业领头羊。

　　继2005年斥资20亿港元增资华润万家和苏果超市的股份后，华润创业加速了对内地零售业板块的扩张。随后，2007年3月又收购了天津家世界超市，填补了在西北、东北、中原地区的市场空白，并在天津、西安、兰州等市场取得领先。

　　“虽然铆着劲收购，但对于收购后企业整合的做法却从来没有开始，大而不整的现状明显。”上述不愿具名的人士对笔者分析说，就是同一类型的业态，也出现多家各自为政的独立运营管理。

　　该人士对笔者举例说，特别是此次收购具有外资性质的Tesco，让国企最头痛的就是这类企业，不但企业的结构体系更外资化，而且员工的酬薪体系也与国企酬薪体系有重大的差别。

　　上述人士对华润万家收购后，如何选择企业的结构模式时分析说，在管理方面，乐购结构体系更外企化，效率高，考核标准严格，与国内企业相比差异大。此次收购乐购，华润万家在战略方面如何采取更好的营运模式，将是最大的挑战。

　　“乐购(中国)的工资体系远远高于华润的员工，这种体系就会出现上级工资远远没有下级工资高。”该人士分析说，而这种不合理的体系不能同时共存，这样看来乐购中国的工资体系与华润体系工资存在绝对冲突的现状，只有乐购中国向华润靠，最终不可避免的是乐购中国人才流失。

　　一位不愿具名的业内知情人士告诉笔者，乐购(中国)公共事务部高级副总裁陆海清等在内的数名高管，已于去年八九月份离职。多名高管离职，一些乐购中国的员工开始担忧，整合开始后，分布在合资公司非重点发展区域的乐购中国门店，很可能会面临批量关店的命运。

　　不难发现，“蛇吞象”收购乐购(中国)的华润万家，如何消化掉这个难啃的骨头，或将是决定新的合资公司能否成为中国零售迈出“国际化”的第一步。

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