5月22日，京东上市首日高开低走，收报于20.90元，低于市场预期。无盈利、老二折扣和刘强东的独裁公司治理成为笼罩投资者的三大阴影。

　　大公财经综合报道 组织庞大记者团前往纽约、超额认购、甚至传出刘强东要求婚的流言，喧闹之中的京东IPO却没有能够一扫中概股阴霾。5月22日，京东上市首日高开低走，集合竞价一个半小时后即跌破21.75元的开盘价，最低触至20.24元，最后收报于20.90元，较发行价上涨10%，不仅低于市场预期，更低于京东高管自己的预期。无盈利、老二折扣和刘强东的独裁公司治理成为笼罩投资者的三大阴影。

　　在纽约接受记者团采访时，刘强东特意显示了定价上的慷慨，“市场会预期股价还不错，希望投资人能够赚钱，所以价格定了一个象征性的价格，只比区间上涨一点点”，京东副总裁，POP平台负责人蒉莺春更是充满信心的向新浪科技记者笑言：“老刘很Nice，价格定这么低，要我肯定做高点”。京东内部高管做了小赌局猜测开盘价，蒉莺春估计收盘会涨到25元左右，上涨30%左右。

　　事实证明，京东在首日的走势和涨幅远远没有高管们预计的美妙，在开盘跳高后，成交量迅速放大，股价明显缺乏上攻动力，换手率颇高，显示出投资者缺乏长期持有的信心。如果当初定价在20元，盘中将会多次出现尴尬的迫近发行价这个心理防线，很可能迫使投行出手护航。从首日表现来看，京东10%涨幅在同期中概股中，远不如微博(WB)的19%，乐居(LEJU)的18.6%，仅仅略好于聚美优品，就在昨天聚美已接近跌破发行价。在美股投资论坛上，许多投资者已经开始算计着，京东何时会跌破发行价，甚至喊出了10元再考虑买的观点。认证为美国投资网的账号发帖称，“根据我们的消息，美国的投资者对京东不太敏感，比不上当年的微博。 明天就看看中国人资金的实力是否能让JD高飞。”

　　让投资者退缩的首先还是京东老问题：不盈利。招股书显示，2013年产生净亏损为5000万人民币，由于授予刘强东股权，2014年第一季度净亏损更是达到了为37.95亿元。《福布斯》上海分社社长范鲁贤分析指出，美国投资者对于这类一段时间都无法产生盈利的中国企业，有时抱有了过高的幻想，投资者应该更重视利润。范鲁贤表示，在可预见的未来，中国互联网大战激烈程度并不会下降，尽管中国电子投资者可能一直相信腾讯投资京东背后的想象空间，但与其如此，他们为什么不直接去买腾讯的股票呢？

　　另一个对京东不利因素则是美国资本市场流行的“老二折扣”，如果你是这个行业的第二位，那计算估值后，就再要打个折扣。京东享受了阿里巴巴[微博]上市带来的估值提升，也不可避免的要被美国投资者拿来和阿里反复比较。投资网站The Motley Fool发文提醒读者，千万不要搞混了阿里巴巴和京东――京东是个需要库存和账期，人员设施庞大，以低利润的自营为主的电商企业。阿里的高利润和京东无盈利也常被拿来比较，著名CNBC财经评论家Jim Cramer直截了当：不赚钱的京东能在美国有市场，是因为中国概念依旧吃得开，如果你在交易京东股票上有收益，那赶紧套现，准备去买阿里巴巴的股票。

　　第三个令投资者担心的，是京东糟糕的公司治理，背后则是刘强东的独裁控制权――其鲜明表现是今年一季度京东授予刘强东36亿元股权，造成公司巨额亏损。路透社记者Robyn Mak在题为《奇怪的礼物》文章中提醒读者，京东对于刘强东的数额巨大，却没有任何解释的慷慨大方，应该引起红灯警惕。文章指出，在京东原本就不盈利的情况下，创造一种少见的“立即执行受限股份单位”授予刘强东，产生了5.91亿美元的支出。他认为，在刘强东已经拥有超过40亿美元股份的前提下，这份礼物实则保证了刘强东卖出3%股份后，继续维持20%以上股权。Robyn质疑，刘强东已经通过双重股权掌握了公司80%以上的投票权，这真的有必要吗？，京东没有做出任何解释。

　　此外，评论家们还对刘强东团结公司高层的能力表示担心。中国IT观察评论员谢璞在《京东八卦与隐忧：老刘身边留不住人》中指出，直至IPO前夕，京东也没有给持股员工开设境外交易账户。说到底，这是对高管们的不够信任。虎嗅网也在12年底发表统计文章指出，仅在12年间，京东就有5名高管离职，其中包括公司首任首席运营官、首席技术官和三名副总裁。

　　《纽约时报》评论道，尽管京东的公司治理糟糕，现在投资者也许还愿意为刘强东买单，但他们必须清醒的认识到，谁在这里头占了最大的好处。

　　作者：Eddie

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