美联储(Fed)正在加紧努力，驱使市场参与者同意把美元同业间拆借利率(Libor)之外的指标选为基准利率。这一改革可能会极大程度地影响数百万亿美元的衍生品合同。

　　重塑金融基准指标的信誉已成为全球监管机构的当务之急，原因是此前的调查曾发现Libor受到了大面积操纵，这一发现曾导致对银行的数十亿美元罚款。

　　目前，监管机构已经在推动Libor改革，以确保将它基于真实交易。与此同时，它们还在寻找能代替这一基准指标的无风险利率。不过，美联储承认，除了反复提及的修改合同、法律风险以及税务不确定性等方面的担忧，要想就市场可以接受的无风险利率达成一致，在运筹管理方面也会面临极大挑战。

　　负责领导监管机构这一工作的美联储理事杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)表示：“我们知道，这是基准指标和衍生品市场一次极为重要的改革，需要好几年的辛苦工作。”本周四，鲍威尔将就这个问题发表讲话。“我们发现，我们正在启动一个极具挑战性的任务，任务的成功依赖于我们小心谨慎的操作。”

　　从这个月开始，美联储将就无风险利率加紧开展与市场参与者团体(Market Participants Group)的磋商。该团体由银行、资产管理公司、交易集团及其他机构组成，旨在应对基准指标改革的问题。团体的成员包括来自国际互换和衍生工具协会(International Swaps and Derivatives Association)、摩根大通(JPMorgan Chase)、汇丰银行(HSBC)、渣打银行[微博](Standard Chartered)和贝莱德集团(BlackRock)的代表。

　　所谓无风险基准利率，是那种在不可能或不太可能导致财务亏损的前提下，预计将从投资中获得的利率。目前，美联储正在研究构建无风险利率的两种可能方案：基于美国国债利率或基于一般抵押回购利率。其中，后者的计算是基于回购市场中那些被接受为抵押品的资产。

　　这其中的想法是，像利率掉期交易这样的特定交易本来用无风险利率更好一些，然而由于不存在其他选项，市场参与者只能选择Libor。

　　市场参与者团体3月份就基准利率改革发布的一份报告警告说，只要改革过程中在协调方面稍有缺失，就可能导致市场崩溃、流动性丧失以及估值问题。

　　美联储希望无风险利率达成一致的过程是市场驱动的，而不是由机构将某个基准利率强加给整个行业。该机构希望能在2016年初得到足够的市场参与者的支持，从而可以换用新的基准利率。

　　不过，新的基准利率流动性可能不如Libor――至少开始的时候会这样。此外，这一变革还会遇到很大的协调问题，因为就算市场中多数人同意新的基准利率比Libor好，也没人愿意成为第一个采用者。

　　译者/简易

　　(来源FT中文网)

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