就在几周前，市场还在下跌，投资者出现恐慌。而现在他们又重新入市，以为风险已经消除。

　　那么投资者会在躲过一劫后迎来又一年的大涨行情吗？还是说新兴市场问题和其他担忧会卷土重来、阻止股市回暖？

　　分析师们称，尽管市场当前水平并不高，而且美国近期的很多经济问题都可以用国内很多地区的严寒气候来解释，但投资者仍需为迎接更多磨难做好准备。

　　今年年初时，多数分析师预计股市将有良好表现。1月份市场迅速触及纪录高点。有关债务水平过高和过于依赖外部资本的担忧令新兴市场受挫，也让投资者感到紧张。1月中旬至2月初，标准普尔500指数下跌5.8%，因为有关外部问题将阻碍美国经济增长的担忧加剧。

　　房地产市场疲软

　　美国经济数据也一直令人感到困扰。美国1月份新屋开工数下降16%，预示去年为经济发展提供动力的房地产市场正经历突如其来的疲软。1月份成屋销售价格中值为18.89万美元，低于去年12月份的19.77万美元，但较上年同期上涨10.7%。

　　Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩•谢泼德森(Ian Shepherdson)谈到房地产市场数据时称，趋势是向下的，但气候显然是房价下跌的一个重要影响因素。

　　其他报告也显示就业市场、制造业和消费者支出疲软。Barclays Research目前预计，美国经济第一季度年化增长率为1.9%，低于一周前该行预计的2.2%。

　　尽管面临上述不利因素，但股市仍表现强劲。标普500指数从早些时候的下跌中复苏，目前距离记录高位仅有0.7%之遥。

　　同样，道琼斯工业股票平均价格指数也收复了早些时候的大部分失地，较去年12月31日创下的纪录高位仅下跌2.9%。

　　到下个月，本轮牛市就将迎来第五个年头。

　　其他市场也传出喜报。美国银行(Bank of America)数据显示，全球垃圾债市场需求达到了历史最高点，这是投资者重新拥抱高风险投资的又一证据。

　　让投资者感到放心的是，在目前已经公布了第四季度财报的80%的标准普尔成份公司中，盈利状况都相当不错。汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，这些公司的利润平均较上年同期增长了9.6%，不过收入只增长1.1%。纽约研究公司Bespoke Investment Group称，财报公布后随即出现的股价涨幅平均为0.84%，是2009年年中以来最大平均涨幅。

　　冬季恶劣天气

　　乐观派投资者认为经济数据疲软主要是这个冬天罕见的恶劣天气所致，随着气温转暖，经济增长必将反弹。

　　联博有限公司(AllianceBernstein Limited)资产经理布朗(Robert Brown)表示，如果利率逐步上升，经济增长加快，预计强大的牛市将不太可能转弱。

　　他指出，股票比债券更有吸引力，家庭资产 值和企业自由现金流都处在历史最高位，这些因素都说明不该减持股票。

　　花旗集团(Citigroup)首席美国股票策略师列夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，消费者支出和企业利润仍有望在2014年实现增长，但可能不像年初想像的那么快。分析师们预计，非消费必需品类公司2014年利润将平均增长9%，低于几个月前的13%，这些公司包括酒店、餐厅和媒体公司。

　　First Republic Investment Management董事总经理扎弗兰(Alan Zafran)说，股票的派息收益高于债券的利息收益，这也是坚守股票的一个理由。

　　但分析师们表示，投资者要为市场波动加剧做好准备。去年金融市场罕见的风平浪静，而今年的波动已经相当剧烈。今年标准普尔500指数已经有九个交易日的波动幅度不小于1%，是去年同期的两倍。

　　S&P Capital IQ， 首席股票策略师斯托瓦尔(Sam Stovall)表示，依经验判断，牛市持续的时间越久，波动就会越大，因为投资者会担心好日子是不是快要结束了。斯托瓦尔的数据表明，牛市进入第五年后，市场波动会加剧。

　　纽约对冲基金Platinum Partners总裁兰德斯曼(Uri Landesman)说，市场最差的阶段还根本没有来呢，股市已经持续上涨了五年，这得益于历史上最亲市场的美联储，不过这一切就要改变了。

　　廉价股票少得可怜

　　标准普尔500指数成分股按照今年预期收益计算的市盈率为15倍，按照去年收益计算的市盈率为16.1倍。虽然算不上昂贵，但也不便宜。

　　一些资深投资者说，有吸引力的资产越来越难找，这也是投资需要谨慎的原因。

　　阿什顿(Zeke Ashton)是总部位于得克萨斯州绍斯莱克的投资公司Centaur Capital Partners的主管。他说，现在要想找到便宜的股票极其困难，可能比2002年他开始经营基金以来的任何时候都难。

　　有很多理由说明有必要保持谨慎。随着美联储逐渐缩减刺激计划的规模，投资者可能会变得更加紧张。

　　一些分析人士说，欧洲股市虽然也有反弹，但欧洲经济体依然疲软，很可能会遇到新一轮麻烦。日本经济复苏可能虎头蛇尾，中国经济则可能暴露出新的弱点。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家费尔斯(Joachim Fels)说，投资者宁愿相信中国政府能够避免金融动荡和经济的无序放缓。但他说，中国的潜在风险是他比市场普遍观点更悲观的几个问题之一。

　　一些经济学家说，与其在股市大涨后跟着减磅，投资者不如持有充足的现金并等待廉价股票的出现，然后大举买入。

　　Centaur Capital的阿什顿说，几周前股票抛售最猛烈的时候，我们得到了逢低买入的机会。他说，自己正在等待下一个买便宜股的机会，这个机会可能随着市场的低迷或其他事件而来。目前他的投资组合中近30%是现金。

　　前交易员、Global Macro Monitor博客作者埃文斯(Gary Evans)说，美国股市现在的状况相对较好，但今年会出现比2013年大得多的波动。他预计货币政策的调整将导致股市出现更多次更深幅度的调整。请不要忘记三步一停原则：如果美联储加息三次，股市就会大幅下跌。

　　一旦股市陷入困境，埃文斯建议买入能源生产商类股，这些生产商的产量正在大幅攀升。他还建议买入医疗保健股和一些科技股。

　　GREGORY ZUCKERMAN

 

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