美国1月份就业报告可能令美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称：美联储)官员感到困惑。

　　一方面，新增就业人数看起来较为疲软；而另一方面，失业率正迅速接近美联储考虑加息的门槛6.5%。

　　就业增长疲软引发了有关美联储是否会继续按计划缩减月度债券购买规模的问题。而失业率下降则引发了关于美联储是否会先于原计划加息的问题。

　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)本周将就经济和货币政策前景向国会发表证词，届时她需要解释就业数据中的矛盾信号。

　　她可能继续传达出维持稳定的信号，也就是在较长时间内继续缩减债券购买规模，同时避免加息。鉴于通胀率仍明显低于美联储2%的目标，而且经济仍在增长并创造就业，耶伦几乎并未面临任何改变政策的压力。但解释这种信息的难度加大。

　　以下是有关就业数据的一些看法和该数据给美联储带来的挑战：

　　调整经济预期的时机未到：美联储目前面临的一个大问题是，近期的数据是否疲软到足以修正经济预期的程度。如果美联储下调2014年经济增长预期(与坚挺通胀率和就业市场持续复苏伴随出现)，就可能决定将债券购买计划较原计划维持更长时间。

　　美联储官员不会大幅修正预期，原因如下：

　　首先，过去几个月的暴风雪天气可能对就业增长形成了拖累。

　　其次，就业增长的长期趋势实际并未发生明显改变。过去12个月，就业人数增加220万，自2011年12月以来，12个月内的就业增长一直维持在210万-250万。

　　第三，现在还是年初。和所有人一样，在看到多项证据证明自己错误之前，美联储官员也倾向于坚持自己的预期。

　　第四，对政府统计人员来说，1月是一个特殊月份，需要进行多项季节性调整；因为假日季刚刚结束，零售商和其他季节性企业的营业额很高。1月份零售业面临就业大幅减少的局面，而建筑业就业将增加。对家庭和薪资调查的年度调整也可能会增加针对就业数据的疑虑。

　　第五，尽管可能会受到季节性和统计因素的影响，但就业报告中也有亮点：劳动参与率上升；就业人口比率上升；美国劳工部家庭调查中的替代性就业指标大幅上升；就业不足的广义指标下降。

　　美联储官员可能打算看到更长时间内的更多数据后再修正预期。

　　信心减弱：尽管如此，最新的就业数据必然会降低美联储官员对于之前预期的经济好转的信心。

　　去年12月提交经济预期时，美联储官员还写到他们对预期的不确定性比通常情况下高还是低。只有三位官员称他们对经济增长前景的不确定性超过往常。相比之下，2012年12月官员们提交预期时，有18人称不确定性超过往常。

　　今年以来，官员们认为经济增长的阻力(如美国财政政策紧缩和负债家庭不愿支出)开始消散。现在他们关注全球其他地区(尤其是中国、印度和巴西等大型新兴市场)表现弱于以往的情况。可能这是一种新的阻力。数据低迷、市场不安和经济持续发展能力令人失望很可能令美联储官员转变立场。

　　卡尼与耶伦处境类似：英国央行(Bank of England)和美联储现在可能处于相似的境况之中。英国央行行长马克•卡尼(Mark Carney)于去年夏季上任；该行曾表示，只要英国失业率仍高于7.0%，就不会上调短期利率。现在失业率为7.1%。美联储曾表示，只要失业率高于6.5%，就不会上调利率。而现在其失业率为6.6%。

　　两家央行都对上述失业率门槛避而不谈，因为它们对于失业率下降的原因感到困惑，也不急于上调利率。美联储曾表示，将在失业率触及6.5%门槛后很长一段时间内维持接近零的利率水平。卡尼则表示，英国经济复苏还要持续一段时间，才能迎来加息时机。但随着失业率接近门槛水平，两家央行均面临越来越大的压力，需要说明其利率框架如何调整。

　　本周对卡尼和耶伦而言都十分重要。耶伦将于周二和周四向国会委员会发表证词。在英国央行发布新的经济增长和通胀预期后，卡尼将于周三召开新闻发布会。即使经济正在朝着它们设定的目标迅速迈进，但他们都需要解释利率指引如何适应可能令人失望的经济状况。

　　Jon Hilsenrath

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