经过了高歌猛进的2013年之后，股市在呜咽声中开始了2014年。这种不正常的下挫令投资者进退两难：现在抛售可能保护他们不因股市进一步下跌而受损，但也意味着他们或许会错失大多数专家仍预测今年将会出现的上涨。

　　在今年前七个交易日，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了0.8%。以股市标准衡量，这不算是大幅下跌，但仍然是明显偏离了常态。

　　新的投资资金通常会在一年之初推高股市。自道琼斯指数1896年推出以来，这支蓝筹股指数有三分之二的年头都在1月前七个交易日上涨。在截至2013年的20年中，这种上涨趋势更为一致，70%的时间都是如此。去年道指在前七个交易日上涨2.8%。

　　但今年，股市自2009年以来首次出现开年下跌。很多投资经理认为这是市场动向不定的信号。

　　在贝莱德(BlackRock Inc。)负责规模58亿美元的多元资产收益基金(Multi-Asset Income Fund)的弗雷德里克斯(Michael Fredericks)说，股市目前可能略微下挫，消化去年的结果。贝莱德是一家资产管理公司，管理的资金总额达4.1万亿美元。

　　投资者越来越焦虑，因为自2011年夏季以来，道指尚未经历过大幅下跌。在去年飙升了27%之后，很多人担心其涨幅太大、速度太快。他们对于在股市投放大量新资金犹豫不决。

　　但他们对抛售也同样犹豫。去年受到惊吓而抛售的投资者错失了可观的上涨机会。很多投资经理不希望今年再犯这样的错误。不少人预期股市今年将上涨8%至10%，包括股息。他们还说，在等待股市上涨时愿意忍受下跌行情。

　　伊利诺伊州莱尔(Lisle)管理着36亿美元资金的OakBrook Investments联席首席投资长桑普森(Janna Sampson)说，在当前的市场情况下，我肯定不会再增加股票敞口，但也不会撤出。

　　她说，投资者进退两难，整个市场都处于窄幅波动状态，没有人知道怎么办，也没有人知道该往哪个方向去。

　　投资者对于上周五疲弱就业报告的反应就是个例子。去年12月份新增就业岗位是近三年来最低的，但道指上周五仅下跌0.05%，纳斯达克[微博]指数和标普500指数都略微上涨。投资者没有沮丧到进行太多抛售的程度，但也没有进行太多的买进。

　　投资者举棋不定的另一个信号可见于债券市场。基准10年期美国国债价格从去年10月底开始下跌，因人们普遍预期美联储(Federal Reserve)即将开始削减购债刺激计划。上个月，美联储宣布将从本月起开始缩减购债。

　　但今年伊始，投资者们纷纷掉转方向，推高债券价格，令收益率走低。这可能只是一次暂时性的反弹，与股市的下挫相对应。但它也反映出投资者担心经济不如预期强劲。经济不及预期强劲时，债券的吸引力会增强，而股票的吸引力减弱。

　　贝莱德的弗雷德里克斯说，在去年的大幅上涨后，市场的价格已经将更快的经济增长考虑在内。短期内要想继续上涨，我们将需要来自经济的更多惊喜。他说，如果经济没有好消息，股市可能难以维持涨势。

　　但尽管存在这样的不确定，弗雷德里克斯不准备做空股票。实际上，他一直在买进一些涨幅不及大盘、但他认为价格吸引人的派息股票。他一直在减持高收益垃圾债券，因为这类债券价格大幅上涨，他认为其价格过高。但他认为经济将足够强劲，可为股市提供支撑。

　　他说，我们看好股市，我们认为对股市来说将是一个好年头。

　　投资者认为存在不利因素，但不想低估今年股市的上涨。投资者普遍持谨慎乐观的态度。

　　美银美林(Bank of AmericaMerrill Lynch)经济研究负责人之一哈里斯(Ethan Harris)上周五发布了一份报告，指出除就业数据外，最近的大部分数据都相当强劲。这份报告借用美林的一则老广告语，将标题定为《看好美国》(Bullish on America)。

　　哈里斯写道：尽管就业报告疲弱，整体数据继续显示出惊喜。

　　Barclays Research在其分析中使用了几乎相同的表述：尽管就业报告不及预期，经济前景继续好转。

　　投资者很快将看到一些具体的证据：未来一周，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co。)、美国运通(American Express Co。)和英特尔[微博](Intel Corp。)等公司将陆续公布第四季度收益。

　　未来一年一个巨大的疑问是，在一个仍未开足马力前进的经济中，公司利润和销售是否将令投资者刮目相看。不久后，投资者将看到初步答案。

　　另外一个尚未解决的大问题是，美联储削减购债规模将给市场带来怎样的影响。一些投资者认为，如果市场暴跌，美联储将再次介入扩大刺激措施。这种希望可以强化这样一个观点：放弃股市是愚蠢之举。目前为止，相比去年12月中旬的水平，债券价格仍略低，而股市仍较高，表明投资者对美联储削减购债规模反应不是很强烈。

　　未来几周将可能由公司收益报告所主导。而私下里，投资者将试图评估刺激性资金的缩减对现实世界的影响。投资经理通常将这种刺激性资金称为流动性。

　　贝莱德的弗雷德里克斯说，流动性是最近我们在公司里谈论颇多的问题。

　　E.S. Browning

上一篇:选股类对冲基金赢得2013
下一篇:大众计划未来五年向北美投资70亿美元

相关文章 无相关信息