伯南克可能终于让投资者相信，量化宽松(QE)缩减并非“狼来了”。在他担任美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策例会上，伯南克及其团队决定开始逐渐缩减其资产购买规模，但对利率保持严格控制。

　　伯南克在例会结束后召开的新闻发布会上阐述美联储此次决定时指出：“即使经过此番缩减之后，我们还会继续快速扩充我们持有的证券规模。”他数次强调，开始缩减QE并不等同于收紧货币政策。

　　周三，FOMC宣布将其每月债券购买规模减少100亿美元，至750亿美元。具体而言，美联储将把每月抵押贷款支持债券(MBS)的购买规模从400亿美元缩减至350亿美元，同时把每月美国国债的购买规模从450亿美元缩减至400亿美元。

　　股市对此消息作出了积极的反应。当日收盘时，道琼斯工业平均指数上涨了近293点，标普500指数上涨了1.7%左右。美国十年期国债收益率微升至2.89。在此消息发布之前，股市波动不大，标普500指数小幅下跌，而道琼斯工业平均指数小幅上涨，美国十年期国债收益率微升至2.87%左右。

　　展望未来，FOMC在一份新闻公告中写道：“资产购买计划并没有预先设定进程，本委员会关于资产购买步伐的决定仍将取决于本委员会对于劳动力市场和通胀的前景预期，以及本委员会对上述购买计划可能产生的效果和成本进行的评估。”

　　在新闻发布会期间，伯南克重申了进一步缩减QE的失业率阈值为6.5%，但达到该阈值并不会自动触发QE缩减。他预计美联储未来将以小步快走的方式逐步缩减QE规模，而利率环境保持宽松状况的时间将会“远远超过”失业率达到阈值的时间，尤其是如果通胀率保持在2%下方。他说，委员会“决心避免通胀率过高或过低。”他表示，因此美联储未来采取的行动将会取决于经济数据，这使得美联储未来加大QE缩减力度甚至再度提高QE规模都有可能。

　　该委员会指出，自从他们的10月份例会以来，美国经济一直以温和速度增长。劳动力市场持续改善，失业率已显示略有改善――尽管仍然较高。和上个月一样，该委员会指出，房地产部门的复苏步伐有所放缓。财政政策继续对经济增长造成限制作用，然而，国会的行动所造成的负面影响可能正在减小。该报告称：“本委员会旨在促进充分就业和物价稳定。本委员会预计，在适当宽松政策下，经济增长将会从当前水平提速，而失业率将会逐渐下降。”

　　为了刺激美国长期困顿的经济，美联储今年每月购买价值850亿美元的债券。这个备受争议的计划是自2008年金融危机以来美联储推出的第三轮量化宽松措施，也是规模最大的一轮，而且在最近几个月里促使投资者保持警觉。

　　在FOMC的6月份例会之后，伯南克宣布了将开始缩减资产购买规模(即缩减QE)的计划。伯南克当时解释说，由于QE缩减对美国经济造成的风险持续减少，在未来6-12个月内美联储将会在失业率降至7%的时候开始缩减QE。当天道指应声暴跌200多点，而美国十年期国债收益率跃升至2.34%。

　　在FOMC的9月份例会之前，投资者做好了最坏的打算。当时市场普遍持有的一致看法是，美联储会宣布将每月资产购买规模削减50亿-150亿美元。但FOMC最终决定暂不缩减QE，其理由是：货币环境趋紧，以及财政开支由于自动减赤计划而受到限制。受此消息影响，当天道指上涨了147点，标普500指数更是创下历史新高。美国十年期国债收益率下挫逾10个基点至2.73%。

　　10月份发出的也是同样的消息。FOMC指出，经济活动“持续以温和步伐扩张，”但同时指出其对失业率居高不下、房地产行业复苏步伐放缓以及财政政策感到担忧。

　　然后11月份非农就业报告发布了。12月初，美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的数据显示，11月份的失业率已从10月份的7.3%下降至7%。虽然持怀疑态度的经济学家和投资者对这些基础数据不以为然――就业人口比率(employment-to-population ratio)并不理想，而且并不是所有的就业岗位都是一样的――几乎每个人都一致认为，11月份好于预期的就业数据使得美联储开始缩减QE的行动成为可能。

　　鉴于美国国会在达成预算协议方面终于有所进展，加上各大零售商纷纷报告11月份销售数据较为强劲，这个问题就变成：不是美联储是否会缩减QE，而是何时会缩减QE。野村证券研究部分析师詹斯・诺德维希(Jens Nordviq)在一份有关该主题的报告中写道：“过去一周左右的时间以来，美联储缩减QE的隐含概率有所提高。我们上周对大约100名客户(主要是侧重于利率和外汇市场的投资者)进行的调查结果显示，37%的受访者预计美联储会在12月份的例会上宣布缩减QE，该比率略高于分别预计美联储会在明年1月份和3月份宣布缩减QE的受访者比率。这耐人寻味，因为大多数卖方公司(据彭博社调查)都在预计美联储只会在2014年第一季度开始缩减QE。”

　　译 陈玮 校 李其奇

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