日本央行[微博]又量化了，几个月前大部分人之前一直都是认为日本央行在年底前做QE的核心逻辑是为了刺激经济，然后让安倍顺利增加消费税，否则任何递延消费税的举动都会导致Abenomics(安倍经济学)的失败。但这个逻辑大家都没有坚持下来，因为日本央行没释放这个信号，因为Kuroda(央行行长)从没把长期的通胀目标下调超过1.9%，也就是说，从BOJ(日本央行)的角度来看，通胀的下行是短期的，但产出缺口的缩小和工资收入的增加让这种长期乐观一直存在。

　　所以，当这些央行决策层从长期经济预期上找不到扩大QE的理由时，短期的逻辑就很重要，因为年底就是要第二次加消费税了。

　　10月份安倍破天荒头一次把消费税说得这么惨。说原本打算将销售税由8%上调至10%，但鉴于我们现在有机会结束通胀，我们不应该失去这一机会。还说了如果提高了消费税税率使得经济脱轨和增长减速，那么税收也不会随之增加，整个实践就变得毫无意义。头一次释放有可能推迟VAT的预期。

　　昨天更进一步说了对上调消费税的反应已接近预想中最糟糕的情况，这里面释放的信号很明显了，第二轮VAT可能被推迟，但BOJ从头到尾都在反对任何形式的推迟VAT，因为很简单，不加税就意味着政府赤字恶化，导致国债评级可能进一步被下调，导致国债利率出现补偿性上涨，这不是跟QE的目的唱反调么？

　　那么BOJ推QE还有个门槛，就是汇率，108左右的汇率就已经招到很大的批评，因为低汇率对出口企业的好处不言而喻，但对那些主要业务在国内的尤其是中小企业，增加的输入成本极难被传导到消费者，这就意味着，从平衡的角度来看日元贬值总有一个界限，超过这个界限就是负面大于正面。而108到110是一个有点一定共识的界限，也就是说BOJ再大量做QE会导致汇率继续贬值从而挑战这个底线。

　　日本政府高官一直在批评汇率，经济和财务大臣批评的最凶，但是安倍却从来没批评过(这就是默契啊)他只说过贬值有利有弊，但只关注不利的地方。比如昨天国会听证就说了疲软日元对日本出口商及在海外运营的企业有利，但将密切关注疲软日元对日本小型企业和国内的不利影响。

　　安倍经济学说白了就是通过三支箭(货币，财政，改革)来为经济起飞铺路，然而改革尚未完成，财政又入不敷出，如果再加上投资界对Abenomics的失望，那么这个正反馈，有可能又变成负反馈。况且，推迟增加Vat麻烦更多，因为以前承诺的2015财年的刺激都要收回，这个承诺花钱容易，拿回就难了。

　　所以年底保卫VAT必须要具备一定条件，最好是有比较好的第三季度数据，如果没有，起码要有比较高的日经指数点位，这个真不是开玩笑，日本政府的政策目标在海外投资圈给了个称号叫做“顶住股市”，所以今年一旦14000点，GPIF养老基金立马入市，这个跟A股破位汇金入市是一个道理，大家千万不要觉得是我国的特色。

　　又到了需要股市捧场的时候了，所以昨晚西先是传出GPIF最大养老基金要上调股市投资上限到25%，之前一直是预期20%的，国债从60%减到30%，既然要保股市，那么政府操纵的钱先来。

　　然后今天的BOJ也是醉了，日本央行此次对放宽政策规模的投票比为5比4。这个反对比例也是史无前例的了，基本是Kruoda的核心圈子，兄弟们把这个事就定了，剩下4个打酱油吧。

　　这个QE细节对ETF购买翻倍，下个阶段增量比例上主要QE方向都是股市，而不是国债。所以，日本的小伙伴们，为了安倍的事业，把股市打得更高吧，起码高位震荡吧，直到加税的那么光荣的一天到来，原来一切都是那么有道理。

　　(编辑：余佳莹)

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